神光之金瑞科技价值分析
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金瑞科技600390
一、基本信息。总股本10670.00万股，流通股6259.02万股。07、08年EPS1.6、1.3元。
二、目标价位。29元。
三、三原则。
1、关于绝对不会跌。
我们预计公司合理估值区间在29 元左右，现在的股价有较大的折价现象。现在电解锰价格的高景气，一个月电解锰的价格就从19000 元/吨飘升至24000 元/吨，同时公司在一季报中披露，公司根据当时的情况加大锰储备，这让我们有理由相信公司未来业绩会呈暴发性增长。公司即将进行10 转增5，这些因素都足以支撑现在的股价。
2、关于绝对能上涨。
金瑞科技每股收益从2005 年的亏损1.25 元增长到盈利0.29 元，可见电解锰行业复苏的力度非常强劲。电解锰的价格直线上升，从去年年底的不足10000 元/吨，上涨至现在的24000元/吨的价格，公司拥有亚洲最大的四氧化三锰厂和国内最大的电解金属锰生产基地之一。作为龙头企业，公司能够充分享受到价格上涨带来的好处。主营业务电解锰的毛利润大幅上升。在前三季度毛利仅2.7 %，而年报中披露的全年电解锰的毛利率上升到8.29%，依此可算出第四季电解锰毛利率为23%左右。这23%的毛利发生在第四季，此时电解锰平均价格在10300 元。我们认为07 年平均价格将维持在20000元/吨，而由于矿石价格的上涨将导致成本增加，但原材料上涨有一定的滞后性，我们预计07 年平均成本在14000 元/顿。公司电解锰年产量3 万吨，这将为公司带来每股新增利润估算为：3*（2000014000）*67%/10670=1.13 元/股。保守起见，我们不妨打个8 折，1.13*0.8=0.9 元/股。
截至去年底，公司对湘财证券计提了5175 万元减值准备。随着06 年牛市的开始，券商的业绩发生翻天覆地的变化，一些公司纷纷将计提冲回，比如像兰生股份。同时湘财证券的重组也接近尾声，我们预测公司会在2007 年将该笔计提冲回，这样将增加收益0.49 元/股。我们预计公司将在07 年中报将此笔计提冲回，预计将给07 年增加每股收益0.49 元。
值得注意的是，由于公司股本极小，一旦湘财证券IPO 将给公司的净资产带来极大的增厚。公司正常经营每年的收益约为0.1 元/股。加上公司控制锰矿和投资设立金天能源材料有限公司为公司带来的收益，假设为0.1 元/股。那么公司2007 年业绩估算为1.6 元/股。我们按保守的18 倍市盈率来算，合理价位应该在29 元左右。
3．买进之后马上就上涨。
现在电解锰价格直线上升（特别是从2 月份开始），而公司的股价远远没有反应这一变化。加上公司即将送配，公司中报盈利大幅增长已成定局，这些都能刺激股价迅速上升。
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