中国股市正迎来一场新的灾难
进入2007年的中国股市继续演绎着2006年底的疯狂，2300点、2500点、2800点一一被踩在脚下，所有人都在遥望5000点，市场上表现出极度少有的亢奋。然而，中国股市的基本面并没有任何改变，大股东掏空上市公司的现象仍然相当普遍，金融体制并未因为上市募资而出现良性互动，靠编故事做假帐上下欺骗的问题并未减轻，山还是那个山，水还是那个水，所不同的是股民的狂热程度已经超过了2000年的中国股市。一场新的灾难即将降临到中国股民头上，这次打击无疑远远超过2000年那一场灾难，其迅猛程度和强烈的冲击力会让所有人猝不及防。
对于中国股市一步登天的疯狂，大摩发出了严厉的警告。在去年底的一份针对A股报告《2006：熊在守候(2006： Bear has patience)》中，大摩认为，A股将在未来6个月内面临回调。“难以测量人类的贪婪以及市场达到最高点的确切时间，但目前A股盖过美股的估值水平，表明离市场下坠的时间已为时不远。”
目前沪深300指数的PE在28倍左右，而沪深两市的平均PE则超过了30倍，远远超出道琼斯工业指数平均19倍的水准。
从区域市场乃至全球市场看，A股已经处于超买状态，而当流动性几乎成为市场谈论的唯一话题时，大摩认为，是时候重新估值了。
支持大摩作出6个月A股回调判断的，基于以下几点：中国资本账户还未完全开放，汇率仍然是受管制的；公开股权融资市场，即使包括海外融资部分，仅仅占GDP的55%；外国机构投资者在中国开展业务仍然要面临无数的障碍，即便是拥有控股权；中国仍没有自身的收益率曲线，国有商业银行控制着债券市场的大部分份额，债券融资对于企业的意义，尤其对于民营企业来说，是微乎其微的。
因而，尽管中国在工业化进程中取得了显著的成绩并在全球经济中成长为一个主要的经济体，但是它的资本市场的改革还远没有达到可以高于美国股票市场的估值的地步。
在过去的20年里，曾经有三次中国估值高于美国的时机。但每次都不超过一年。
大摩认为，6个月前中国企业的估值已经开始超出美国水准，因而按照过去经验，中国市场的下跌将在6个月后来临，并且，大摩强调说，目前A股的风险正处于最高峰。
