神光之新兴铸管（000778）价值分析
[replyview]新兴铸管
一、基本情况：总股本111223万股，流通股60111万股，07年，08年预期EPS为0.65元，0.78元。
二、目标价位：16元，预计涨幅 30%。
三、三原则简述：
1.不会跌：
从公司的07年一季报来看，前十大流通股股东中有8家新进入的机构投资者，剩余的一家基金更是增持2178万股。机构投资者合计持有18963万股(上期为6421万股)，占流通盘的31.55%，股东人数减少27%。这些都表明机构投资者在一季度明显大幅增仓，十分看好公司未来的发展。还有公司在一季度开始执行上年末公司与西班牙某公司签订的9.6万吨大管项目合同。项目合同总额6508万美元，合人民币5亿元。该项目合同的签订，标志着公司离心球墨铸铁管产品正式大规模进军欧洲市场。
2.肯定涨：
新兴铸管的离心球墨铸铁管生产、技术、质量居世界领先水平，产品生产规模居世界前茅；同时也是国内最大的铸管生产企业，国内球墨铸铁管市场占有率40％左右。现在球墨铸管业务面临新的发展机遇：一方面国内球墨铸铁管行业景气上升，预计未来几年国内铸管的需求有望保持在15%以上的增长，到2010年国内对球墨铸铁管的需求量将达到350万吨。另一方面公司通过与麦可为公司合资将增加公司的出口规模，由于公司铸管产品在北美地区的到岸价格较当地铸管价格仍低30%左右，公司的铸管出口具有较强的竞争优势。公司芜湖新兴项目一期将增加球墨铸铁管产能30万吨，预计芜湖新兴新建DN1400mm以上年产10万吨大球墨铸铁管生产线07年5月可投产，当年可生产6万吨左右。
双金属复合管和高合金钢管项目有望成为公司新的利润增长点。公司与攀钢集团合作研制的“离心+挤压”钢管的工艺具有流程短、精度高、金属收得率高的特点，使得双金属复合钢管和高合金钢管的生产成本大大降低。双金属复合管广泛用于油气开采、炼油、化工及机械等行业，高合金钢管主要用于含硫较高的油田和油气田。目前全国每年对高合金钢管需求量在6000－7000吨且全部进口，随着我国开采的含硫的油田和油气田数量的增加，预计高合金钢管的需求量将继续增加。由于公司具有较大成本优势，我们认为公司产品能够打开国内市场来替代进口产品。双合金金属管在石化行业可以替代不锈钢管和普通的机械复合管材。目前石化行业用不锈钢管材年需求量为18万吨左右，加上普通的机械复合管和工程锚杆用复合管，保守估计双金属复合管的年需求在20万吨以上。我们预计双金属复合管和高合金钢管项目在07年二季度可以投产，08年实现规模化生产，大规模投产以后将成为公司新的利润增长点。
主要产品产量假设
万吨 2006 2007E 2008E
铸管和管件 84.08 105 115
钢坯 20 20 0
螺纹钢 171.12 220 250
高合金金属管 0.04 0.2
双金属复合管 0.14 0.5
产品价格假设
单位：元 2006 2007E 2008E
铸管和管件 3898 4000 4000
钢坯 2347 2400 --
螺纹钢 2660 2700 2700
高合金金属管 400000 400000
双金属复合管 60000 60000
根据以上假设，我们预计公司2007～2008年公司净利润分别为7.23、8.67亿元，EPS分别为0.65、0.78元。由于公司所生产的铸管具有相对垄断优势和出口优势再加上新材料的投产，我们给予公司25倍市盈率，则公司合理价值在16元。
3.马上涨：
公司开始执行上年末公司与西班牙某公司签订的9.6万吨大管项目合同。项目合同总额6508万美元，合人民币5亿元。我们预计在二季度开始供货，这将提升公司半年业绩。同时公司的两大盈利项目相继在07年二季度投产，届时公司的产量能够有较大幅度的上升。我们相信随着公司产品向新材料领域的迈进，公司的的估值水平将逐渐摆脱钢铁行业低估值的现状，从而市场价格得到明显提升。
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