神光之平煤天安（601666）之价值分析
[replyview]平煤天安
一、基本情况：总股本107472万股，流通股37000万股，07年，08年预期EPS为1.2元，1.4元。
二、目标价位：20元，预计涨幅 30%。
三、三原则简述：
1.不会跌：
平煤天安在收购朝川矿、香山矿和十三矿等矿井后其保有储量增加至22.1亿吨，可采储量增加至12.5亿吨。通过比较，平煤天安的吨煤市值远低于行业平均水平40%，况且公司的煤种主要为1/3焦煤、主焦煤和肥煤，属于我国较为稀缺的炼焦煤资源。
股票名称 股票代码 股价 (4.12) 市值 （亿元） 07EPS 可采储量 （亿吨） 吨煤市值 P/E
兖州煤业 600188 10.31 507.09 0.57 19.82 25.58 18.1
开滦股份 600997 16.54 92.82 0.9 4.79 19.38 18.4
潞安环能 601699 23.00 147.01 1.33 10.58 13.90 17.3
西山煤电 000983 15.20 184.22 0.88 13.32 13.83 17.3
平均 18.2 17.8
平煤天安 601666 15.21 160.24 1.2 12.5 12.82 12.7
2.肯定涨：
煤炭需求与国民经济增长和固定资产投资增长存在密切关系。2006年以来，我国宏观经济和固定资产投资增长态势强劲，导致耗煤产品产量增长幅度加大。2006年，主要煤炭需求行业产量增长均达到二位数，其中，生铁、粗钢和钢材产量分别增长20.8%、18.4%和23.7%，焦炭同比增长16.7%，火力发电量同比增长14.5%，水泥、化肥产量增幅分别是20.7%和12.1%。2007年，煤炭需求仍将保持强势增长，我们预计2007年国内煤炭总需求增长大约8-9%，达到23.3-23.5亿吨。
截至2007年1月1日，公司十一个煤矿的煤炭保有储量22.1亿吨，可采储量12.5亿吨。在2006年末收购朝川矿、香山矿和十三矿后，平煤天安核定产能提高至2440万吨，预计2007年原煤产量达2400万吨；首山一矿、八矿二号井技改和综采综掘技改等项目投产后，2008年煤炭产能提高2710万吨，预计原煤产量达2700万吨；2009年前年原煤产量可达3000万吨左右，复合增长率约13％。
煤炭价格上涨推动业绩高速增长。1月17日在桂林召开的全国煤炭合同汇总会显示，2007年全国煤炭价格普遍上涨，平煤天安煤炭价格上涨30元/吨，这也将驱动公司业绩高速增长。公司目前的选煤厂的洗选能力将从目前的700万吨增加30%到07年底的910万吨。洗煤厂的扩建将会生产更多高附加值的精煤（目前公司的精煤毛利润率为60%，而混煤仅为21%）。届时，公司的精煤产量将从06年的540万吨增加到09年的877万吨，增加62%，精煤占总销量的比例将从2006年的24%增长到2010年的30%。
未来公司获取煤炭后备资源能力较强。集团层面上，平煤集团拥有首山二矿和黄庄煤矿的优先开采权，同时还获得了陕西彬长县约10亿吨的煤炭储量，可建设1000万吨级的超大型煤矿。此外，平顶山矿区（包括平顶山煤田、禹州煤田和汝州煤田）资源量153亿吨，未利用资源107亿吨。我们认为平顶山矿区后备资源充足在相当程度上可确保平煤天安具备较高可持续发展潜力。
我们预计2007年和2008年每股收益分别为1.2元和1.4元。基于平煤天安区域竞争优势、良好的分红政策以及国内市场煤炭行业07 年平均动态市盈率，我们给予其17倍PE估值水平，按2007年业绩估值结果为20.4元。
3.马上涨：
公司已经完成收购朝川矿、香山矿和十三矿计划，公司07年产能将得到有效释放，再加上煤炭需求强劲和价格上涨。诸多煤炭类上市公司纷纷预计一季度业绩大幅增加，而公司4.26日将公布季度，我们预计公司一季度净利润将同比上升50%。公司的整体优势明显，市场定会给予一个合理的定价范围。
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