以与你所投资企业的增长相匹配的速度享受复利增长，而不要梦想通过短期暴利来加速复利增长

　　本刊特约作者 尤旭东/文

　　为熊猫的彩照再精美再高档，它的形象还是黑白两色的。以前看老电影，小孩子对里面的人物一律以好人、坏人加以区分，也是类似的意思。

　　那么，投资领域里有这么泾渭分明、非此即彼的事情么？

　　比如“满仓”和“空仓”。据我观察，真正投资做得好的人，完全满仓或空仓的时候是不多的，除非是很极端的形势下，更多的时候，是在作仓位的调整和仓位比例的控制，用重仓、轻仓来表述更为确切。这个调整过程，就包含了对市场的判断，艺术成份居多，要不怎么说投资是门艺术呢。但为什么不用满仓或空仓来表达这种判断呢？为的就是给自己的操作留有余地，因为说到底，投资只是一连串的概率事件，你追求大概率事件，并不能完全保证这个事件就按你的判断发生，所以要为以后可能的纠错留一手。千万别把这看成捣糨糊，实际上高手低手的分别，就在这里头。

　　在现在的投资界，无论机构也好，个人也好，价值投资似乎已经成了主流，相比之下，所谓概念股、题材股就被边缘化了，应该说这是好事，是市场成熟的表现。但反过来说，价值股和概念股、题材股之间的分野难道真如小葱拌豆腐那样一清二白？恐怕也不尽然。

　　“9•11”事件的时候，美国股市一片狼籍。旅游、保险、航空类股票更是下跌惨重。而由于可理解的原因，军工、石油等行业股票则逆势上涨。其中最令人瞩目的是一家叫INVISION的科技类公司，在“9•11”后股市重新开盘当日大涨165%，是纳斯达克市场当天涨幅最大的股票。这家公司主营业务是什么？是做专门识别炸药装置的扫描仪的，它的产品在各大机场都是安全辨认设备的首选，就是说，是专门对付恐怖分子的！按照传统的认识，这得算标准的题材或概念股吧？但奇妙的事来了，在其后的数年内，INVISION的业绩果然有了惊人的连续增长，足足10倍有余，直到2004年，该公司被GE高价收购，INVISION的股东也算功德圆满了。我们看到，由于恐怖事件的发生，催生了一个反恐产业，而作为这个产业中的佼佼者，INVISION的业绩得到了极大提升，其股票也完成了由题材股向价值股的过渡。

　　在投资中，类似似是而非的事情还非常多。比如通常的理解做股票要低PE买入、高PE卖出，孰不知对于周期性行业股票则恰恰相反：只有在高PE买入(行业的波谷)、低PE(行业的波峰)卖出才能成为赢家。再比如多数人都认为有幸在历史大顶卖出股票，在历史大底买入股票的人一定是大赢家，可是统计却发现两市至少有三十多只股票，我们即便在2001年6月大盘创2245点历史大顶买入，拿到2005年6月998点历史大底还是赚钱的。
投资这东西，一个时间，一个复利，合在一起就是威力无比的原子弹。或许中国股市这么多年来暴涨暴跌的怪圈让许多人遗忘了还有复利的存在。其实，且不论我们身边俯拾皆是10年10倍的Tenbagger的存在，就算最大众化的上证综指，成立至今的年均增长率也达到了18%。看出复利不需要太好的眼力，但需要具备过滤脉冲的能力，因为脉冲的干扰会妨碍我们对主趋势的判断。

　　但作为硬币的另一面，一旦明白了复利作的威力后，也很容易激起人的贪欲，这倒是投资的大敌，也可以解释为什么即使在大牛市里也会有那么多输家，梦想以高复利迅速达到致富的目的，却不知过高的增长预期只会害了自己。畸高的增长率必定走向自我毁灭，这是有限世界中的自然法则。美国一位科学家在谈到5分钟分裂一次的繁殖细菌时很有趣地形容了这一现象。他说：“这意味着每小时翻4番，每天翻96番。尽管一颗细菌的体重仅有大约1克的一万亿分之一，但经过一天疯狂的繁殖后，它们的后裔将像一座大山那样重。两天之内，它们将会比太阳还重。不过，不必杞人忧天，总有某种障碍会阻止这种指数式的增长。”对理性投资人而言，你的财富增长应该与你所投资企业的增长速度相匹配，否则便应该警惕，特别不要梦想通过短期暴利来加速复利的增长。

　　兵无常势，水无常形。道法自然是投资的真谛。