不能让股市好日子过太久
是哪门子学问？
2007-6-19 每日经济新闻
我宁愿相信是记者的断章取义，或者是忘了交待上下文的关系，否则，中国著名宏观经济学家、货币政策委员会中惟一的学界代表，说出不能让股市好日子过太久这样的话来，不仅让人对股市、对货币政策、更让人对中国经济的未来捏一把冷汗。
从这句话里面透露出太多的负面信息，最重要的负面信息是，在高堂谋全局之利的策士们缺乏起码的法治意识，连现代公民起码的素质都不具备。
印花税事件过去以后，股市逐渐转阳，忘了伤疤的投资者们跟风狂炒权证，但此后二十几天里的新闻，却说明印花税余毒未了，税收法治原则仍然是一句空话。那些认为印花税出台是利好，迫使政府保证三年之内不收资本利得税的看法，是未能真正通透国情的天真之论。印花税风波并没有使我们从上到下得到法治的洗礼，通过适当的程序建立制度性的税收法治机制，有关官员事后反省听上去更像是卸责之辞。
果然，新的税收源源而出。国税总局宣布从7月1日起，中国将实行新的车船税缴纳制度，缴纳税额平均提高一倍左右，这一税收附庸在饱受争议的交强险上征收；另据2007年6月15日《东方早报》记者报道，中国将在7月份大幅度提高资源税税率，上调幅度将至少1倍。
这些已经或者据权威人士透露将要出台的税收政策经过人大讨论或者公众听证吗？没有。税收仍是由人大让度的一项重要行政权利。如果说中国有一些税收迟迟无法出台，那并不是出于对法律与纳税人权利的尊重，而是因为技术原因或者是各方博弈力量内部较量争执不下所致，如燃油税与物业税就是如此。
如果股市在短期内涨到5000点，恐怕会有无数的人以种种动听的理由建言献策要求打压股市。此时反对者的武器在哪里？是法律还是对行政权的有效制约机制？那些经济学家大可放心，股市好日子不可能过得太久，没过几天好日子自会有人提出种种税收政策、名为货币实为行政的政策来为股市湿热症清淤排毒。
另一个负面信息是，这些策士真能理解中国特殊的宏观经济运行规律与股市发展规律吗？
宏观政策确实具有“反周期”特性，即在经济出现过热风险时降温，进行紧缩周期时加温。事实上，作为国际趋势之一，发达国家对货币政策更多地使用公开市场的操作手段，行政手段由于对经济破坏性太强被束之高阁，以避免经济大起大落，从货币政策出台到传导至市场大约需要半年至一年左右的时间，因此，货币政策制订其实是对一年后经济趋势的预测。
到目前为止，我们还没有看到什么政策能够有效地熨平经济波动。虽然凯恩斯主义者提出1929年危机时只要增发货币就可平安度过，不过历史不能重演，美国此后虽然没有可怕的经济崩溃，但经济周期则每隔十几年、二十几年就来一次，股市泡沫积聚、崩溃成为常态。
我国的宏观经济政策效应令人生疑，2004年以抑制投资过热为核心的宏观调控一个直接的效果是，贸易顺差从2004年的300多亿美元一下子激增至2005年的1000多亿。这种效应在2006年的宏观调控后愈发显著，7月后随着固定资产投资的逐步减速，贸易顺差开始逐月扩大，当然其中不乏由于人民币升值预期的强化和贸易政策调整所导致的贸易部门企业行为的改变。在顺差与国内投资方面存在某种替代效应，对这点估计不足导致我国的宏调政策在政策指向与传导效应上出现明显偏差，结构性失衡使得货币政策与实体经济之间出现绝缘现象，同时，使货币等政策常常被行政性政策取代。谋士们抱着非中非西的理论不放，没有想办法解决传导机制的问题，反而鼓励政府在市场领域以行政权力大加干涉。
中国股市好日子不能过太久，大概意指中国股市不能上涨过快，否则就有泡沫之虞，一旦崩溃，中国股市汲汲可危。股市是资源配置的场所，各色投资者投资于效率高、对投资者友好的公司，以此奠定行业发展的基础。美国高科技公司泡沫泛起之时，这些企业得到了源源不断的资金，最终经过大浪淘沙筛选出世界一流的、改变所有人生活与通信方式的企业，提升了整个社会的生产力。
最近成都、重庆新晋特区，人们追逐该地股票理所当然，在一个正常的市场，资金源源不断地注入之后，会培育出该地具有全国竞争力的公司，从而带动当地经济的成长。总有一些泡沫会消散，资金会蒸发，这是一个不可或缺的筛选过程。但现在有人替投资者作出选择，这个企业先天的是蓝筹，而另一些则永远是垃圾，因此资金源源流向有形之手暗中指定的企业，襁褓中的中国微软永无出头之日。
值得注意的是，在成熟市场，泡沫崩溃之日常常是严厉的法规出台之时，投行、经纪商弄虚作假遭到追溯，动辄就是几千万美元的民事赔偿或者庭外和解费用，因为“生意就是生意”，对于非法攫取的利益只有靠巨大的利益补偿，才能得到真正的市场公平，同时，经过清理的市场，使得交易成本大大下降。由于对那些涉嫌欺诈的包括花旗、美林这样的国际大公司查了个底朝天，纽约州检察官斯皮策成为中小股民的守护神，维护民族利益的英雄。
什么可以为市场经济护航？只有法治；什么可以为股市护航？也只有法治。不能让股市好日子过太久的说法，既非市场更非法治，是对两者的明显蔑视。