题材股回落而蓝筹股走强、上调印花税效果显现
周四点题
受印花税上调影响深综指在周三下跌6.5%的情况下周四一度再跌6.5%，不过在
中国石化涨停的带动下整个指标股全面回升，上证50指数更是从下跌4%转为上涨
4.5%推动市场全面走稳，短线来看4000点附近还将剧烈震荡反复。大智慧板块监测
系统显示除了指标股之外一些中高价基金重仓股集体上涨创新高鼓舞市场人气，而
一些前期被过度炒作的、缺乏实质性题材支撑的中低价题材股继续跌停，印花税上
调引发市场结构性调整效应显现，短线来看近期选股思路应重点放在一些高成长蓝
筹板块上，其中“920项目”竞拍有望触动电力蓝筹价值再发现。
背景分析
视点之一：中高价基金重仓股集体上涨的同时一些被过度炒作的题材股继续回
落，印花税上调效果显现，未来市场将进入一个结构性调整期，个股将出现明显分
化，高成长蓝筹将受到关注。
受上调印花税消息的影响，上证指数在周三大跌6.5%之后周四早盘再度低开47
点，由于中国石化、工商银行、中国银行等指标股明显高开一度引发开盘之后市场
出现一波快速反弹，并回补了当天的跳空缺口，但随后市场出现两波快速杀跌，上
证指数再度下跌近200点，而深综指也一度大跌近6.5%，在周三900来家个股跌停的
情况下市场再度出现近900家个股跌停。不过A股的大幅下跌并没有影响到香港市场
，恒生指数与国企股指数周四双双大幅反弹，中国石化因传闻在新疆发现大油田导
致A股与H股双双大涨，下午中国石化A股涨停、H股也上涨9.69%带动整个指标股全面
回升，上证50指数大涨近4.5%推动市场全面走稳，上证指数月K线最终仍以阳线报
收。由于5月份以来大盘在4000点上换手已接近100%，市场平均成本在4000点之上
，大盘连续快速下跌也引发短线补仓盘进场，从而使市场出现了爆跌爆涨的现象，
不过目前市场心态还不稳定，短线来看继续快速上冲创新高的概率不大，3850——
4000点附近构筑的平台支撑还将受到考验。
无论下一步大盘方向如何，个股分化现象将越来越突出，周四有近40家个股涨
停的情况下仍有300多家个股跌停，市场将进入一个结构性调整阶段，一些前期被
过度炒作而缺乏实质性题材支撑的题材股还将继续回落，而一些高成长基金重仓股
将继续受到关注。通过大智慧板块监测系统我们看到，印花税上调的效果开始逐步
显现，一些前期靠资金频繁操作的题材股开始出现显著降温，包括一些券商题材股
也都出现连续跌停。相反我们看到指标股在中国石化的带动下力挽狂澜，浦发银行
逆市涨停更是带动整个银行股全面活跃，随着股指期货推出日期逐步明朗，权重股
将成为下一步机构搏弈的重点；另外我们还看到，在近两天大盘大幅下跌过程中一
些中高价基金重仓股显著逆势走强，周四上海机场、青岛啤酒、海油工程、天津港
、盐湖钾肥、招商地产等纷纷涨停，事实上在前两周大盘站上4000点之后一些横盘
很久的中高价基金重仓股就启动新一轮上涨，目前来看这些中高价基金重仓股继续
走强表明机构投资者对于印花税上调的一种姿态。而从印花税上调对市场形成的影
响来看，打击短线题材股炒作、支持中长线投资战略蓝筹的思路开始受到重视，因
此在下一步操作中我们建议投资者要逐步转变前期对于题材股乐此不疲的态度，逐
步从一些缺乏实质性题材支撑的所谓重组股中退出，转而寻找一些基本面正在显著
改观、未来业绩成长预期明确的基金重仓蓝筹股。
视点之二：随着“920项目”资产成功竞拍以及“647项目”变现展开，整个电
力行业资产重组大幕全面拉开，在第三次煤电联动预期下重点关注一些装机容量快
速增长的高成长电力蓝筹品种。
通过大智慧板块监测系统我们看到，从去年10月份以来电力板块指数(指数代
码991003)从1100点启动开始明显进入上升通道期，是近几个月来蓝筹板块中表现
最为突出的板块之一，由于电力板块涨幅明显滞后于大盘，随着电力股今年一季度
业绩大幅增长、电力行业景气度明显提升，目前不少电力蓝筹本身仍被低估。与此
同时，电力行业在05年完成五大集团整合之后，随着日前“920项目”资产成功竞
拍以及“647项目”变现展开，整个电力行业资产重组大幕全面拉开，一些电力类
上市公司无论是从资产注入还是整体上市的角度来看都面临装机容量快速增长、资
产规模快速扩张的潜力，第三次煤电联动预期使电力蓝筹面临新一轮价值重估。
根据2004年国家发改委有关煤电联动措施，煤价如果在一定时间内涨幅超过
5%将进行煤电联动，继05年5月我国实行第一次煤电联动之后，06年6月我国实行第
二次煤电联动，全国每度电上调平均2.5分钱；今年以来国内电煤市场化改革全面
展开，今年4月发改委价格司开始组织编制电煤价格指数测算工作，5月16日到20日
国家发改委价格司在昆明举行了电煤价格指数工作会议，5月25日开始将召集相关
企业进行进一步核实，待对核算结果核实并进行调整后上报给国家发改委价格司，
并表示将于近期正式在物价系统内发布电煤价格指数，这使市场对第三次煤电联动
预期增强。本周以华电国际为代表的电力板块出现明显集体走强，电力蓝筹板块全
面启动值得关注。
在把握电力蓝筹机会的过程中，投资者除了重点关注象国电电力、国投电力等
行业龙头之外，一些装机容量迅速增长的电力蓝筹将逐步被挖掘，象周一率先涨停
的华电国际就是典型的例子，公司05年底管理权益装机容量815.11万千瓦，而06年
底权益装机容量1174.89万千瓦，权益装机容量同比增长达到44%，且主要是在06年
底投产，这样今年上半年公司业绩增长将会逐步体现。事实上随着去年10月电监会
开始展开“920项目”资产拍卖以及“647项目”变现，整个电力行业的资产重组大
幕全面拉开，就在本周三原国家电网920万千瓦电力资产转让协议签字完毕，标志
着“920项目”变现工作基本完成，这涉及到象京能热电、国电电力、上海电力、
豫能控股、申能股份、赣能股份、皖能股份等七家上市公司的股权变更，比如此次
“920项目”竞拍中600578京能热电大股东京能集团通过收购第二大股东华北电网
股权从而实现绝对控股，京能集团作为北京地区最大的火力发电企业，担负着首都
近五分之一的用电负荷和四分之一的供热负荷，本身具备独特的北京奥运题材，而
随着京能集团绝对控股，公司下一步资本运作预期提升。与此同时一些电力上市公
司通过购买“920项目”资产进一步提升资产规模，比较突出的如建投能源、国投
电力、长源电力等，比如象000600建投能源在去年底就已经明确表示参与竞买
“920项目”所涉及的西柏坡发电(4*30万千瓦，公司已持有60%股权)40%股权，而
公司一季度成功定向增发6亿股用于收购西柏坡第二发电公司51%（2*60万千瓦，分
别于06年9月和12月投产）、邢台国泰发电50.32%（2*30万千瓦，分别于05年10月
和06年1月投产，06年前三季度实现净利润11237万元）、衡水恒兴发电35%（2*30
万千瓦，分别于04年11月和05年3月投产，06年前三季度实现净利润18534万元）、
河北衡丰发电35%（2*30万千瓦，分别于95年2月和96年12月投产，06年前三季度实
现净利润18125万元）、河北邯峰发电20%（2*66万千瓦，分别于01年3月和01年9月
投产，06年前三季度实现净利润44888万元），并实现河北建投在河北南网的电力
资产整体上市，本次定向增发后公司拥有发电装机权益容量232万千瓦，如果“920
项目”竞买成功公司权益装机容量将从原72万千瓦增加到280万千瓦，较年初增长
近300%，由于公司收购项目全部都是30万千瓦以上机组，目前公司全部机组包括10
台30万千瓦等级机组和4台60万千瓦等级超临界机组，盈利能力都非常突出，公司
预计今年上半年将实现净利润同比增长超过300%，成长性在电力板块中值得关注。
类似还比如长源电力在荆门热电厂二期2*60万千瓦今年初相继投产之后，公司先后
参与竞买“920项目”所涉及的湖北汉元发电有限责任公司30.68%股权、湖北汉新
发电有限公司20%股权、国电长源汉川第一发电有限公司30.68％股权等相关资产，
这将使公司装机容量今年上半年出现猛增，象这种高成长电力蓝筹后续仍值得关注
。