市场展开新一轮股价结构排序
周四点题
在人民币继续加速升值的情况下本周大盘继续震荡走高，虽然B股的连续爆跌
一度引发A股在历史高位天量震荡，不过本周二在4083点处留下一个跳空缺口没有
回补说明目前市场仍处在强势阶段。大盘在站稳4000点之后面临新一轮股价结构调
整，目前A股低于8元的个股仅7家，低于10元的个股仅149家，核心蓝筹将成为整个
市场股价结构排序的基础，象长江电力、中国联通等明显被低估的核心蓝筹值得中
线关注。
背景分析
视点之一：7元以下的A股仅中国联通、中国银行和工商银行三家(暂停上市公司除外)，A股在4000
点之上面临新的估值模式和新一轮股价结构排序。
在本周人民币汇率波动幅度扩大之后，人民币汇率连续四天刷新记录，与此同
时大盘在周一低开高走创新高后也连续三天跳空高开高走，本周二在4083点处留下
一个跳空缺口没有回补。周四早盘股指在工商银行等指标股补涨推动下一度冲破
4200点，不过市场短线获利盘压力非常明显，指标股的拉升反而引发题材股全面回
落，同时B股指数接近跌停拖累A股盘中出现跳水，不过大盘在4083点缺口处支撑较
强，尾盘重新走稳。
通过大智慧板块监测系统我们看到，随着大盘站上4000点，市场越往上压力越
大，而且市场的心态也越来越浮躁，主要还在于市场原有的估值模式已经不复存在
，而新的估值模式还未形成，同时市场也面临新一轮股价结构排序。自五月份大盘
站上4000点之后，日振幅超过2%的情况屡屡发生，同时在看B股、封闭式基金等近
期爆涨爆跌现象，市场心态的浮躁直接导致大盘持续出现剧烈震荡，中小投资者比
重的不断增加则成为大盘稳定性降低的主要原因。与此同时我们还看到以ST为代表
的低价股大幅炒作已经完全颠覆了原来市场的估值模式，相反部分基金重仓股在大
盘上涨过程中明显落后于大盘，导致市场在估值模式缺失的情况下走势更加散户化
。通过大智慧股价排行我们看到，目前A股股价在8元以下的个股仅有ST丹化、
STTCL、ST万杰、ST宝硕、中国联通、中国银行和工商银行等7家，而股价低于10元
的A股上海92家、深圳57家，也就是说整个A股市场低于10元的个股仅占一成，市场
的平均股价已经接近16元；而从大智慧阶段排行来看，ST个股无疑成为近期涨幅最
大的板块，不少ST个股四月份以来股价翻倍，一些在年初还在2元附近徘徊的ST股
目前普遍都涨到8元以上，ST个股的大幅上涨使市场原有的估值模式被颠覆，市场
面临新的估值困惑。
我们认为，在4000点之上市场要打开新的上升空间，无非两个主要手段，一个
就是目前作为市场定价中枢的核心蓝筹重新走强，特别是在股指期货即将推出、机
构投资者对于筹码的争夺有可能使核心蓝筹面临一轮新的行情；另一个打开市场估
值空间的手法就是战略重组，ST类个股如此大幅上涨其实也就在于重组预期，战略
重组是提升上市公司估值预期、推升股价的最重要手段，事实上纵观近期全球股票
市场轮番创新高，其中最主要的推动力来自于一系列大手笔的战略并购，市场热点
能否从ST股无厘头的炒作转向一些有实实在在战略并购题材的个股的热点转换也将
直接决定大盘下一阶段的方面，如果仅仅靠资金炒作缺乏实质性重组题材的ST来推
升市场估值，其后果无疑将很严重。
视点之二：在股指期货推出之前机构投资者将重新主导市场，核心蓝筹的定位
将成为市场估值的价值中枢，一些大盘核心蓝筹股的估值潜力仍有待挖掘。
大盘在4000点之上如何重塑市场的估值模式？我们认为大盘核心蓝筹的走向仍
相当关键，虽然目前市场中指标股与题材股跷跷板的现象比较突出，每次银行股一
拉就导致题材股出现获利回吐，不过纵观整个市场的估值来看核心蓝筹仍是平均市
盈率最低的板块，在整个宏观经济向好的情况下未来价值提升空间也最大，在目前
指标股明显落后于大盘涨幅的情况下，目前技术调整充分的核心蓝筹仍具备新的机
会。通过大智慧LEVEL-2新一代行情报价系统我们还看到，每次大盘爆跌的过程中
，象工商银行、中国银行等核心指标股的总买委托明显大于总卖委托，而且从近期
盘中这些核心蓝筹股的报单分布情况来看不乏机构大单排列，说明核心蓝筹仍受到
机构资金的关注，一旦市场环境好转，核心蓝筹中一些估值优势明显的个股有望脱
颖而出。
在目前核心蓝筹股中，除了关注向工商银行、中国银行等指标股的动向之外，
不乏一些目前动态市盈率仅20倍左右的高成长潜力品种，比如600900长江电力作为
国内水电企业龙头，其突出的资本扩张潜力和资产重估空间值得关注，公司继去年
10月底公司出资10.6亿元收购广州控股11.189%的股权后，今年2月公司出资31亿元
收购湖北省能源45%股权，实现水电与火电互补并迅速提升装机容量，同时公司目
前仅拥有三峡左岸14台已全部投产机组的6台，按照计划到2015年前收购包括右岸
12台机组一共26台机组，意味着未来9年平均每年将收购至少2台机组，日前公司公
告出资104.4亿元收购三峡总公司所拥有的长江三峡左岸单机容量为70万千瓦的7＃
和8＃发电机组，这样公司权益装机容量将接近1000万千瓦，较去年同期增长近40%
；另外除了主业成长之外，公司的金融参股潜在投资收益相当可观，包括投资10.6
亿元收购的广州控股23039.83万股可流通股目前市值已达到34.5亿元，增值接近24
亿，公司以每股1元参股20亿股的建设银行股权带来增值接近60亿元（去年底和今
年4月已分别出售4亿股），另外公司还参与战略配售中国国航3500万股（增值2.8
亿元）、工商银行11217.9万股（增值2.7亿元）以及配售中信银行2586.2万股（增
值1.3亿元），这些股权投资收益增值近100亿元，另外公司投资的湖北能源作为长
江证券第二大股东持有长江证券11.64%股权，公司原投资877.5万元持有长江证券
0.66%股权，一旦长江证券借壳石炼化上市，该股份股权增值潜力巨大，公司在一
季度按新的会计准则对账面价值与公允价值的差额68.11亿元调增股东权益，使其
每股净资产从去年底2.97元上升到3.52元，而从中期业绩来看，仅转让建设银行实
现的收益已接近去年中期业绩，在公司资产快速扩张过程中中期业绩预增潜力大，
目前动态市盈率有望降到20倍左右，本周该股受到权证行权的抛压一直低调整理，
一旦周五行权抛压减轻将面临超跌反弹机会。同样在目前核心蓝筹股中，中国联通
无论是从主业成长还是战略重组机会来看，其低廉的价格同样值得注意，目前公司
CDMA业务经过前几年的投入后正处于上升期，正成为重要的利润增长点，而围绕着
国内四大电信运营商的战略重组传闻不断，在未来3G产业启动的大背景下该股的中
线潜力仍值得看好。