tbhnyt15 - 2007-5-24 19:54:00
博汇纸业600966
一、 基本信息。总股本28080万股，流通股17745.71万股。07、08年EPS0.65、0.77元。
二、 目标价。19元，涨幅50%
三、 三原则。
1、 不会跌。
1）、公司估值明显偏低。
上市公司 股价 07EPS 08EPS 07PE 08PE
岳阳纸业 21.82 0.49 0.76 44.53 28.71
晨鸣纸业 11.66 0.58 0.62 20.10 18.81
太阳纸业 34.55 1.33 1.85 25.98 18.68
华泰股份 22.89 1.06 1.27 21.59 18.02
博汇纸业 12.47 0.65 0.77 19.18 16.19
银鸽投资 11.42 0.46 0.54 24.83 21.15
恒丰纸业 13.72 0.65 0.72 21.11 19.06
山鹰纸业 9.05 0.25 0.36 36.20 25.14
景兴纸业 16.49 0.33 0.57 49.97 28.93
美利纸业 16.99 0.57 0.93 29.81 18.27
平均 29.33 21.30
可以看出，目前公司07、08年的PE都明显的低于行业的平均水平。
2）、原材料价格降低。
由于06年北美关闭170 万吨左右的产能，造成了2006年国际浆价大幅上涨。而随着07、08新增370万吨产能的释放，不仅弥补了06年减产部分，同时也基本满足了07、08年新增的需求。预计07年将是国际浆价的转折点。
3）、主营产品保持稳步增长。
目前公司主要产品为白卡纸，主要用于卷烟、化妆品、医药等产品的包装。近三年这三个下游行业复合增长率分别为8％（增长主要来自于烟草档次的提高）、12％、22％左右，预计这些行业的增长率未来还能够保持，因此我国未来两年的白卡纸行业消费增长在10％以上。
2、 一定涨。
1）、估值明显偏低。
上市公司 股价 07EPS 08EPS 07PE 08PE
岳阳纸业 21.82 0.49 0.76 44.53 28.71
晨鸣纸业 11.66 0.58 0.62 20.10 18.81
太阳纸业 34.55 1.33 1.85 25.98 18.68
华泰股份 22.89 1.06 1.27 21.59 18.02
博汇纸业 12.47 0.65 0.77 19.18 16.19
银鸽投资 11.42 0.46 0.54 24.83 21.15
恒丰纸业 13.72 0.65 0.72 21.11 19.06
山鹰纸业 9.05 0.25 0.36 36.20 25.14
景兴纸业 16.49 0.33 0.57 49.97 28.93
美利纸业 16.99 0.57 0.93 29.81 18.27
平均 29.33 21.30
可以看出，目前公司07年pe仅为行业平均水平的65%，而作为相关子行业的龙头企业，其市场估值明显偏低。其合理价位应该在19元以上。
2）、新增项目为公司增加利润。
公司新项目15 万吨的石膏护面纸预计2007 年年中投产。石膏护面纸用于石膏板，我们根据石膏板的市场容量估计石膏护面纸的市场容量约30 万吨左右。但目前国内护面纸部分依旧依靠进口。
石膏护面纸与其他一些大的纸种相比，整体市场容量较小，国内一些大的造纸企业很少涉足，而对于一些小的企业而言存在一定的技术壁垒，因此公司目前进入该行业能够取得一定的优势。
保守预测公司2007、2008 年石膏护面纸销售分别为4 万吨、8 万吨，相应提高公司当年EPS0.026 元、0.054 元。
3）、组建合资公司，降低税率。
公司拿白卡纸核心资产建合资公司，主要是为了合理避税，因为合资公司组建后将享受两免三减半的税收优惠，而未来可能的税制改革不影响已享有的税收优惠期限，预计公司2007、2008 年的实际所得税税率将由33%降为18.8%、18.5%。
3、 马上涨。
1）、随着国内行情的持续高涨，相关行业企业的股价快速上涨，导致公司估值出现明显偏低。在目前的市场行情中，公司股价面临着较大的补涨需求。
2）、人民币的不断升值，也将刺激公司股价不断走高。
顶
看看了