tbhnyt15 - 2007-4-25 21:37:00
深天健
一、基本情况：总股本30442万股，流通股14891万股，07年，08年预期EPS为0.8元，1.5元。
二、目标价位：23元，预计涨幅 40%。
三、三原则简述：
1.不会跌：
从公司一季报来看，前十大流通股股东有5家新机构投资者进入，表明机构投资者看好其未来的发展空间。我们再看公司的绝对价值，每股价值16.62元接近现在的二级市场价格，表明公司没有下跌空间。
房地产NAV（百万元） 4224
莱宝股权价值（百万元） 1200
水务股权价值（百万元） 200
净负债（百万元） 570
总股本（百万股） 304
每估价值(元/股) 16.62
2.肯定涨：
深盐二通道代建项目的承揽是深天健市政业务转型走出的第一步。截止当前该项目进展顺利，并将从06年开始给公司贡献利润。随着该项目利润的陆续结算，公司市政业务的盈利能力将大幅提高。完成该项目，公司共计可获得约1.2亿元的收入。由于深盐二通道代建项目的性质，公司基本没有资金投入。公司结转的收入将基本为主营利润。我们测算公司在07年及08年、09年当中可分别结算的利润约为6000万元，3000万元及3000万元。
公司持有3091.2万股的莱宝高科已经上市。如果以当前的市价计算，公司所持有的这部分股权价值高达12亿元。公司已将该部分股权列为可出售的金融资产。简单假定公司每年减持1000万股莱宝股权，则从2008年开始，公司基本可连续三年，每年从股票市场套现4亿元。不考虑任何投资收益的会计处理，则相当于公司每年将可实现一次不扩张股本的再融资。对于公司的房地产主业而言，这样的资金安排是非常有利的。
公司拥有土地储备103万平方米，以4月25日收盘价计算，公司市值38.56亿元，则每平米土地储备市值3744元，远低于其他地产类上市。公司07年主要地产项目龙岗天健现代城正在销售，预计该楼盘全部销售完毕可获得净利润3.3亿元。长沙芙蓉盛世一期将于2007年预售,2008年竣工并结算。预计该楼盘全部销售完毕可获得净利润1.9 亿元。我们预计公司07、08年净利润分别为2.43亿元和4.56亿元，合每股0.8元和1.5元，我们给予公司08年15倍市盈率来估值，则合理价值在22元。
项目名称 建筑面积 均价 收入(万) 结算时间
龙岗天健现代城 139770 9500 132781 2007-2008
长沙芙蓉盛世一期 285020 5500 156761 2008-2009
阳光天健城 232580 8500 197693 2007-2009
长沙芙蓉盛世二期 202960 5500 111628 2008-2010
长沙芙蓉盛世三期 254801 5500 140140 2009-2011
天健时尚空间 50680 9000 45612 2007-2009
天健国际商务大厦 25000 10000 25000 2007-2009
合计 1190811 809615
3.马上涨：莱宝高科06年分配方案为10转3派6元。这样公司能在二季度获得投资收益1860万元，再加上公司06年开工面积为历年之和。我们相信公司的地产项目在07年开始结算，公司将进入收益期，每股收益也将有明显的上升。
好股
谢谢分享
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