西藏矿业
一、基本情况：总股本25063万股，流通股18031万股，07年，08年预期EPS为0.6元，1.3元。
二、目标价位：29元，预计涨幅 53%。
三、三原则简述：
1.不会跌：
公司是国内目前唯一的铬铁矿生产企业，同时公司还拥有铬铁矿资源。公司还从事铬铁矿、铬铁合金、铬盐（红矾钠、铬酸酐）、碳酸锂等四大产品开采、加工、销售，是国内目前唯一的铬铁矿生产企业，其中碳酸锂产品更是具有很强的稀缺性。公司拥有的资源价值与其市场价值极其不相称，公司除拥有扎布耶盐湖20年的开采权之外，还拥有国内最大的铬铁矿床（可采储量60万吨、远景储量近100万吨）、大型铜矿尼木铜矿（计划首期可开采量30万吨，远景储量200万吨）及浪卡子金矿，如果仅计算扎布耶盐湖20年开采权的价值（依每年3万吨、每吨价格5万元测算），开采权价值为150亿元，目前公司股票市值仅为47.82亿元（4月23日收盘价19.08元），严重低估。
2.肯定涨：
公司的资源条件得天独厚，所产铬矿石品位高，Cr2O3的含量为45％以上，是我国极少数铬矿石能达到冶金级使用标准的生产企业之一。罗布萨矿区二号矿群储量为96.8万吨，矿石有用成分三氧化二铬的含量平均为57％，按目前的开采方式可供开采14年。公司目前铬铁矿产量大约在5~7 万吨。2006年不锈钢粗钢产量为500多万吨，而2007年不锈钢需求将大幅增加，产量有可能突破700万吨。基于此，我们认为继镍之后，铬产品供应紧张局面可能加剧。据公开数据显示，自去年9月份至今，中国国内各港口的铬矿价格上涨幅度都在40%以上。铬铁矿目前销售价格在2000元/吨左右，铬铁合金的价格在7900 元/吨左右。公司铬铁矿、铬铁合金产品具有较强的盈利能力。其中，公司铬铁矿毛利率高达70%以上，成本大约在510～540 元/吨左右。由于公司生产的铬铁合金所需的铬铁矿原料完全自给，因此，与国内其他铬铁合金生产商相比具有较高的成本优势。
碳酸锂是制造锂电池的重要原料，锂离子电池年产量将保持高增速，年增长率达到30%左右。公司控股的扎布耶盐湖拥有锂储量837万吨，居全国第一、世界第三大，并且是世界上唯一以天然形式存在的碳酸锂盐湖，其经济价值达到4000 亿元以上。同时公司碳酸锂的生产成本大约在8000～10000元／吨左右，与其他碳酸锂生产企业相比具有明显的成本优势。目前岩石提锂的成本已高达4万元/吨以上，而公司的碳酸锂生产成本还不到1万元／吨,与世界碳酸锂生产巨头智利SQM公司1.2万元／吨的生产成本相比要低很多。这不仅得益于公司成熟的"盐梯度太阳池提锂法"生产工艺，同时青藏铁路的通车也为公司节省了相当可观的运输费用。在公司碳酸锂的生产成本中，运输费用约占总成本的13.5%,青藏铁路通车后,运输成本从1100元／吨下降到了800元／吨，下降幅度近30%.随着公司生产规模的扩张，未来成本仍有下降的可能。目前，工业级碳酸锂的价格已经超过60000元/吨，下游的应用领域不断扩大，预计全球年消费量的增长已经达到10%，而全球的产能扩张有限，碳酸锂的价格有望维持在较高的位置。综上，公司碳酸锂项目的未来盈利能力非常可观，而在天然资源优势的条件下，具有竞争力的低成本进一步加大公司业绩爆发的力度。
主要产品销量、价格假设：
07年产量 价格 08年产量 价格
铬铁矿 55000 2050 55000 2050
铬铁合金 12000 7500 12000 7000
红矾钠 9000 8500 9000 8000
铬酸钠 1000 16000 1000 15500
碳酸锂 4000 50000 10000 48000
铜 500 57000 500 56000
随着公司碳酸锂项目一期、二期工程的投产达产，公司的主营结构将发生重大变化，利润将出现爆发式增长，未来三年公司的效益将达到100%以上的复合增长。我们预计07、08年公司净利润将分别达到1.51亿元、3.25亿元，折合每股收益预计分别为0.6元、1.3元。我们给予22倍保守市盈率来估值，公司08年合理价值在29元。
3.马上涨：整个有色金属板块，铜、铝、锌、镍等相关子领域的上市公司股价都有了出色的表现，而唯独铬这个子领域的上市公司西藏矿业的表现明显滞后。因此，在铬矿价格持续上涨从而导致公司业绩将出现明显增长的强烈预期下，西藏矿业重估空间非常巨大。
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