xuhui - 2007-4-18 8:55:00
具备业绩增长潜力的低市盈率品种受追捧
周二点题
近期大盘出现加速逼空上涨，一方面是近期大盘持续上涨积累了巨大的获利盘需要消化，另一方面部分核心蓝筹业绩显著超出市场预期大大提升了市场的估值预期，在资金充裕的情况下大盘仍有望维持加速逼空行情，不过深成指在万点之上短线震荡风险仍不容忽视。随着近期市场整体普遍上涨，去年领涨资产重估行情的地产、有色等业绩增长最为突出的板块在经过充分调整后不少动态市盈率已经降到15倍以下，再度体现出投资价值，象一些上海本地地产股正进入业绩高回报期，中线投资价值仍值得深入挖掘。
背景分析
视点之一：市场平均股价超过了11元，但估算的市场平均动态市盈率不到30倍，上市公司业绩猛增使牛市估值预期不断提升，而平均动态市盈率最低的煤炭、有色、地产受追捧。
大盘在连续逼空加速上涨之后，周二再度形成巨量震荡，早盘股指跳空高开后受到获利盘沽压在3600点附近展开震荡整理，中国银行、工商银行连续打压大盘，而地产、有色等业绩预增板块活跃人气；中午前后股指出现一波快速跳水，盘中还跌穿5日线支撑，上证指数的盘中跌幅一度接近2.5%，不过随着指标股整体稳定，2点之后市场重新展开强劲反弹，尾盘仍以红盘报收，两市合计成交接近2800亿元，近90家个股涨停，市场仍处于明显强势。
大盘近期持续强劲走强除了资金面推动之外，根本原因在于上市公司业绩增长超过市场预期，特别是象中国石化、宝钢股份、招商银行等核心蓝筹整体业绩提升相当突出，这直接导致市场对于整个市场估值预期的提升。按照最新的统计数据计算，到4月16日A股加权平均股价达到11.18元，综合机构对上市公司2007年业绩预测平均值计算，沪深A股动态市盈率为28.19倍，与2005年6月3日上证指数998点时A股动态市盈率15.83倍相比上升了78.08%，而同期沪深A股平均股价涨幅高达155.84%。之所以A股动态市盈率增幅低于股价涨幅，主要在于上市公司业绩增长，而且部分核心蓝筹业绩增长显著超出市场前期的预期，比如中国石化季报显示一季度实现净利润增长超过了110%，而且预计上半年业绩增长超过50%，以此计算该股动态市盈率已经降到15倍以下，这与按06年年报计算超过20倍的市盈率来看大大降低。同样在一些蓝筹行业业绩增长速度惊人，比如钢铁板块中一季度业绩预告显示，宝钢股份一季度业绩预增150%、济南钢铁预增300%、武钢股份预增450%，虽然这也主要是去年一季度钢铁行业处于业绩低谷有关，但同样说明一些蓝筹行业的业绩增长非常强劲。类似的蓝筹板块还比如银行股，目前招商银行公布06年因为计税工资税前扣除事项获得批准而少交所得税9.08亿元，而此前中国银行也公告06年因为计税工资税前扣除事项获得批准而少交所得税约46亿元，按照此前市场的预期来看商业银行按照两税合并政策计税工资税前扣除事项要等到08年才有可能实施，但从目前两家银行公布的情况来看很可能将提前到06年财务报表中予以体现，这也使投资者认为其他几家银行也将相应因为计税工资税前扣除事项而少交所得税。正是在这些核心蓝筹业绩普遍增长超过市场预期的情况下，牛市市场中这种预期会被进一步放大，可能更多的投资者会相信虽然股票价格上涨了，但市场动态市盈率却在下降，整个市场的估值水平也会水涨船高。从另外一个角度来看，行情的持续向好又进一步提升了相关上市公司的业绩，不少上市公司交叉持股的同时，股价的上涨带来的潜在投资收益相当可观，包括一些短期投资于股票和基金的公司也将因此而获得大量的投资收益；同时行情持续向好也使上市公司更加关注股价上涨与业绩的关联性，提高了上市公司通过会计准则范围内的财务手段做大上市公司业绩的积极性，因此我们才会看到有不少公司的业绩确实增长超出市场的预期。
在整个市场估值预期全面提升的同时，各板块之间互相推动、轮番活跃的特征比较明显。通过大智慧板块监测系统我们可以看到本周以来表现比较突出的正是目前动态市盈率最低的几个板块，包括煤炭、有色、地产中一些动态市盈率15倍以下的品种成为近两天涨幅最突出的个股。正在因为前期蓝筹股的轮番热炒使目前市场平均动态市盈率已经接近30倍，这无疑使部分低市盈率个股具备了明显的比价优势，正是在这种比价优势下本周煤炭、有色和地产这三大低市盈率板块开始持续走强，我们认为在牛市环境中这种比价关系将推动整个行情进一步深化。
视点之二：在业绩高成长的板块中寻找一些潜在的低市盈率成长股，其中象地产板块中一些进入地产项目回报期的个股不妨重点关注。
大智慧板块监测系统显示周二房地产板块和有色金属板块则涨幅居前，房地产和有色板块之所以走强很大程度是因为市场对于这些行业今年业绩增长的预期明显提升，不少个股动态市盈率甚至只有15倍左右，在整个市场普遍大幅上涨之后这些个股再度显现出估值潜力。而从整个市场的投资思路来看，我们认为围绕着资产注入或整体上市为代表的战略重组类个股，以及一季度或上半年业绩大幅预增的个股这两条主线，市场的炒作仍将延续，其中地产股兼有资产注入与业绩增长两大特点，其中不少公司由于07年正进入业绩回报高峰期，实际动态市盈率甚至在10倍以下，投资机会仍值得挖掘。
根据国家发改委日前公布的一季度房地产市场运行情况来看，70个大中城市房屋销售价格指数显示今年1、2、3月新建商品住宅销售价格涨幅均在6.0%上下波动，而在刚刚过去的3月份，新建商品住宅销售价格同比上涨6.0%，涨幅比2月高0.1个百分点；环比上涨0.5%，涨幅比2月低0.1个百分点；其中深圳同比上涨10.7%，长沙同比上涨10.1%，北京同比上涨9.9%，广州同比上涨8.6%。另外我们注意到，中房上海指数最新月度报告显示，3月中房上海住宅价格指数为1310点，较2月上升5点，涨幅为0.4%，而与去年同期相比则上涨3.6%，上海的新房价格经过此前持续10个月的同比下跌后首次止跌回升。总体来看，整个房地产行业景气度依然处在高位，一些房地产上市公司业绩增长预期仍相当明显，而从06年年报和07年一季度业绩预告情况来看，不少房地产公司目前正进入项目回报高峰，潜在的投资机会值得关注。其中上海本地地产股在目前行情中表现最为突出，周二陆家嘴再度涨停拉开了上海本地地产股的新一轮升势，随着上海房价再度止跌回升，投资者对部分上海本地地产股不妨深入分析，比如此前一直维持小幅震荡盘升的600641万业企业周二放量突破进入加速拉升阶段，从公司的基本面来看公司开发的中远两湾城是上海市区内环线以内规模最大的旧城改造项目，项目总建筑面积为160万平米，项目分五期分批建设，前三期项目于2005年底竣工销售，2006年第四期也开始办理竣工交房手续，第五期则主要为办公商用楼仍处在报批阶段，其中仅四期就将带来销售收入约25亿元，将成为07年业绩重要增长点；另外在股改中大股东注入的上海中远宝山置业有限公司90%的股权，项目总规划面积达5200亩（包括3号地块19.68万平米和9号地块16.59万平米），总投资约39亿元，其中9号地块以于2005年12月开工建设，将成为07、08年重要的利润增长点；公司此前公告由于中远两湾城项目部分结算06年实现净利润同比增长超过350%，而4月12日公告转让中远老西门项目95%的股权还带来约3亿元税前收益，07年业绩增长将相当突出，另外公司持有招商银行1800万股增值已超过2亿元，重估潜力相当突出。类似上海本地地产股如600895张江高科，公司在股改后资产收购动作不断，包括去年公司斥资10.96亿元收购了13.6万平方米的经营性房产，今年2月又以67365万元增持张江集电公司60%从而获得更多存量房产和土地，最终公司出租物业将从现有60多万平米提升到约250万平米，公司在07年年报中表示今年融资需求将达到20亿元，公司高管在2月27日大盘暴跌、该股跌停的情况下连续增持公司股份约10万股，显示出对公司前景看好，前期该股一直慢步震荡走高，短线放量涨停突破值得关注。