中海发展
一、基本情况：总股本332600万股，流通股45150万股，07年，08年预期EPS为1.2元，1.3元。
二、目标价位：24元，预计涨幅 35%。
三、三原则简述：
1.不会跌：
从公司公布的06年报来看，合计有6家新进的机构投资者，表明机构投资者十分看好其后市的发展。我们观察其资产情况，可以看出公司每股价值在11.95元。同时公司07年还订制了54.2万载重吨的油船和162.1万载重吨的干散货船，如果算上此块资产，每股价值在15.2元，距离现在的市场价格17.76元仅有14%的折价空间，表明公司的股价下跌空间不大。
项目 数量 价格 价值（万）
招商轮船股票 2000万股 10.42 20840
原水股份股票 10万股 9.69 96.9
油轮船舶 340万载重吨 5261 1788740
干散货船舶 455万载重吨 4761 2166255
合计 3975931.9
总股本 332600
每股价值 11.95
2.肯定涨：
2007-2010年公司运力投放的复合增长速度为17%：在航运市场景气回升背景下，公司利用大股东收购的船舶制造公司加大了油轮和干散货船定造力度，运力持续增加保证了公司业务的持续增长。
2006 2007 2008 2009 2010
公司运力 695 891.4 896.4 1144.9 1312.3
增速 28.30% 0.60% 27.70% 14.60%
自2006年下半年以来国际干散货运价指数不断攀升，截止到2007年3月30日已经达到5388点，仅一季度就升高了20%以上。预计2007年全年都将维持在高位运行。公司主要业务由内贸煤运（沿海煤炭运输）业务、外贸油品运输业务、内贸油品运输业务以及其他杂运业务构成。2007年电煤价格已经全部谈判完毕，电煤运输价格比2006年上涨10%；内贸油品运输方面：运输价格较2006 年一、二季度价格上涨3.6%；07年外贸油轮运输价格将与06年基本持平。公司已经与宝钢和首钢钢铁公司签订战略合作协议，承运两公司的进口矿石的运输业务。预计进口铁矿石运输业务将逐渐成为公司新的利润增长点。目前公司还在与国内其他钢铁公司谈判，预计在铁矿石业务方面，公司还将获得更多国内钢铁公司的支持。公司还与中石化签订量长达10年的运输合同。在国油国运的背景下，相对国际市场将有一定的独立性。预计公司的油运业务将保持平稳增长，同时公司在大力的增加运力，也将给公司带来新增的业绩增长。
大股东中国海运集团对中海发展大力支持。造船方面的支持：中国海运集团收购了一家船厂，年产量在150万载重吨左右，这个造船厂主要为中国海运集团旗下公司服务。作为公司油轮和散杂货业务的载体，中海发展公司在定造新船方面得到集团大力支持。目前公司新船订单基本保证在2010年前交付，可以使公司在运力投放方面抢得先机。业务上的持续支持：中海发展在2006年收购了集团的42艘散货船，使得公司散杂货业务得到扩张。中国海运集团目前正在培育LNG运输业务，从长远看，LNG运输业务发展前景良好。集团方面表示，这块业务培育成熟，将在合适时候进入到股份公司。
我们预计随着公司运力的不断扩张，公司业绩将保持平稳增长，公司2007、2008年EPS分别为1.2元和1.3元。我们给予公司20倍PE水平，计算出公司价格为24元。
3.马上涨：
公司收购集团公司的100万吨散货船在07年一季度交付给上市公司，这将扩大公司的整体运能，再加上BLOOMBERG干散货公司指数上涨120%，油轮运输公司指数上涨27%，我们预计公司07年一季度业绩同比有较大的增加，公司将在4月23日公布一季报，届时市场会给予公司一个合理的定价。
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