tbhnyt15 - 2007-4-11 20:29:00
华泰股份600308
一、基本情况。总股本48041.34万股，流通股34639.49万股，07、08年EPS（摊薄后）1.02元，1.27元。
二、目标价23元以上，涨幅50%
三、三原则
1、 不会跌。
1）、集团资产注入。1月份公司股东大会已经通过了向控股股东华泰集团发行不超过8000万股，购买其拥有的协发化工100%股权、纸业化工100%股权、精细化工100%股权、东营热电100%股权及前述标的公司生产经营中使用的土地使用权。资产注入后，公司注入的资产大部分产品均为造纸原料，在减少关联交易的同时，使得公司产业链向上游延伸，成本控制力度进一步加强。
2）、公司是国内新闻纸行业的龙头企业，其产能超过120万吨，占据国内近三分之一的市场分额。同时公司成本较同行业低10%左右。公司国内客户较为稳定，在公司收入中有80%为长期客户的收入。并且公司出口情况良好，目前已经获得50万吨的东南亚订单。
2、 一定涨。
1）、行业整合促进公司发展。目前国内新闻纸行业正处于整合阶段。而公司凭借其所在行业的龙头地位，可以有效地抢占小企业退出的市场，同时公司出口量的不断增加也为公司业绩的提升起到了推动作用。
2）、注入资产提升公司业绩。注入的化工资产在2007-2008年将对华泰分别贡献1.03亿元和1.16亿元的毛利，占到公司主营利润9%左右。预计能增厚公司07年EPS0.1元。
3）、行业内估值较低。
目前公司07PE仅为行业平均水平的63%，作为华泰这样一个处于行业龙头地位，并且其成本较同行业低10%的情况，其市场估值明显偏低。我们按照行业平均水平来估算，公司07年的合理价值应该为：1.02*22.95=23.41元。
4）、预计随着07年国内新闻纸出口的增加，将使得国内新闻纸供求逐步平衡，新闻纸价格逐步回升，这也将促使公司业绩走高。
3、 一定涨。
1）、公司定向增发的实施。
2）、公司每季季报。
3）、公司预计10月份与Stora Enso合资的20万吨超级亚光纸 (SC纸)项目将投产，公司占40%股权，预计2008年可以增加6,000万元的投资收益。
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