admin - 2007-4-5 14:37:00
[replyview]深发展A
一、基本情况：总股本194582万股，流通股140936万股，07年，08年预期EPS为0.97元，1.36元。
二、目标价位：28元，预计涨幅 41%。
三、三原则简述：
1.不会跌：
市值偏低锁定安全底限，增值空间极大。截至4月4日，深发展市值387亿元，仅相当于招商银行的14.84%，民生银行的25.35%，浦发的31.21%。截至2006 年底，公司总资产2614 亿元，相当于招行06 年3 季度的29.90%，民生的37.31%，浦发的37.92%。公司2006年拨备前利润34.2 亿元，相当于招行06 年预计的28.93%，民生的45.92%，浦发的34.25%。我们看到，公司资产规模和盈利能力和其他上市股份制银行之间的差距均小于市值的差距。这些还是基于未股改，没有进行再融资的基础上的数据，公司股改后肯定会扩大资本金，提高每股净资产，市值会有较大提升空间。
再从流通股东进出来看，四季度JP摩根和摩根士丹利首次出现在前十大流通股股东名单中，分别以2173万股和1024.6万股成为第一和第十大流通股东，花旗集团则以1232.6万股居第八位。而对深发展给出卖出评级的广发证券，其旗下的一只基金也大举增仓深发展，由前十大流通股之后跃至第二大流通股股东。这些都可以看出，QFII还是非常看好深发展未来发展前景。
2.肯定涨：
个人业务高速增长。截至2006年底，深发展个人贷款余额389亿元，同比增长87.07%，远高于整体贷款增速；个人贷款占比达到21.36%，同比大幅提高了8.01个百分点，这一占比在五家上市股份制银行中是最高的。零售贷款资产质量持续改善，不良率由年初的2.23%下降至1.24%，其中2005 和2006 年发放的零售贷款的不良率仅为0.07%。2006年推出的创新的住房按揭和理财产品都收到了市场的良好反应。现有的贷款组合更有利于公司未来盈利能力的提升。
不良资产清收超预期。2006年深发展完成不良资产清收20.89亿元，其中80%以上为现金方式收回。可以预期随着公司不良贷款迁徙率下降，2007年甚至接下来2-3年，公司将出现不良贷款余额和比例双降的有利局面，从而使不良贷款率快速下降，覆盖率随之上升。
在股改方面，我们认为公司选择发行认沽权证的可能性比较大，同时行权价有非凡意义。认沽权证确立了股票的底部，对股票价格有正面影响。行权价如果高于市场价意味着底部要高出现价或接近市场价，无疑确认了S深发展当前的高估值水平，从而大大刺激该股的信心。我们假设公司以溢价15%发行认沽权证，每10股获得4份来计算，折合每股含权1元。
溢价 执行价格（元） 权证价值（元）
5.5% 21 0.56
10.6% 22 1.5
15.6% 23 2.48
36.3% 24 3.45
银行估值表
股价 市值 EPS 07E EPS 08E 07BVPS 08BVPS 07P/E 08P/E 07P/B 08P/B
民生银行 12.55 1526.96 0.45 0.62 3.53 4.08 27.9 20.2 3.6 3.1
浦发银行 28.48 1240.30 1.03 1.57 6.56 7.88 27.7 18.1 4.3 3.6
招商银行 17.74 2608.31 0.56 0.79 4.2 4.85 31.7 22.5 4.2 3.7
兴业银行 28.92 1446.00 0.98 1.35 7.25 8.4 29.5 21.4 4.0 3.4
华夏银行 11.34 476.28 0.46 0.67 3.12 3.65 24.7 16.9 3.6 3.1
平均 28.3 19.8 3.9 3.4
深发展 19.89 387.06 0.97 1.36 4.3 5.66 20.5 14.6 4.6 3.5
我们取银行07年平均市盈率28倍来计算，公司合理价值在27元附近。再加上股改附送认沽权证，我们估计公司含权价格应该在28元。
3.马上涨：
近日深发展发布股改风险提示公告，公司已为二次股改重新选定保荐机构。这表明公司的股改再一次启动，同时公司大股东表示会提高对价方案。随着公司基本面的持续向好，公司股价定能有所体现。
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123321 - 2007-4-5 16:01:00
oo
123321 - 2007-4-5 16:01:00
ok
lwlrqm - 2007-4-5 18:35:00
学习
gqr23 - 2007-4-5 22:07:00
[em01]
gu1234 - 2007-4-5 22:54:00
这就是传说中2万元的神光投资计划书吧
洋为中用好 - 2007-4-6 12:02:00
楼主的分析好像总是在上涨之后？[em06]
steven - 2007-4-7 11:19:00
学习
lyq214258 - 2007-4-7 12:34:00
111111
xuhui - 2007-4-7 16:22:00
zxj123666 - 2007-4-9 15:37:00
liuhuiygl - 2007-4-9 18:46:00
谢谢[em07]
dezjx - 2007-4-9 21:00:00
liehuodao - 2007-4-11 21:57:00
[em07]好
lyblyb888 - 2007-4-11 22:23:00
看看
zhenghua123 - 2007-4-12 17:44:00
fdg[em01]
