冰红茶 - 2008-7-2 9:48:00
近期市场持续下跌，并创下“十连阴”的历史纪录。如果要问，是什么引发了市场的大幅下跌？每个在市场中的人士都能一一列举近期的影响因素：通胀预期、地震灾害以及央行上调存款准备金率等等。不得不承认的是，近期市场的调整幅度和速度，都远远超出了大多数投资人的预想。
是什么决定股票的价格？供需关系、市场情绪、财富效应、企业基本面、宏观经济、政策、国际市场等等，都可能成为影响股票价格变动的原因。究竟哪个因素会成为最终左右市场走向的关键呢？
估值水平是目前市场分歧最大的焦点之一。现在许多机构对2008年企业盈利增速的预期已经从30%下调到25%，但是令人担忧的是，这25%的增速是否能维持？由此产生的问题是，对应企业盈利的增速预期，到底30倍PE还是20倍PE合理？在一个恐慌情绪占主导的市场中，似乎一切都充满了不确定性。
但是我们能够确定的一点是：按照最新的统计，沪深300指数动态市盈率已降至17倍左右，这个水平已经同国际成熟市场相当。即使预期企业盈利增速继续放缓，目前的估值水平应该也已经大部分反映了盈利增速下调的预期。我们不能否认的是，中国经济仍然带着极大惯性在增长，仍然是世界经济增长最快的国家之一，许多企业的盈利水平仍然在健康良性地提高。
同时，针对目前不绝于耳的负面因素，我们不妨以一个从上至下的方式，把问题“拆细”：到底中国经济在多大程度上会受到外部经济波动的影响？中国经济的波动又会如何传导到微观层面的企业盈利上？哪些行业受到的影响最大？哪些行业又可能从中获益？在同一个行业中，处于不同竞争地位的企业受到的影响是相同的吗？当我们对上述问题有了答案，也就不会惧怕更多的波动。
基于以上逻辑，我们看好资源类板块比如煤炭、电力设备、节能环保板块的盈利潜能。即便宏观经济短期内面临较大的不确定性，那些符合国家产业政策发展目标且真正有竞争力的企业也将会在考验中胜出。