冰红茶 - 2008-4-19 13:25:00
“中石油破发了！”昨天中午，财经网站和股票论坛上，满是这样的帖子。看不出这些帖子的作者当时的感受是喜还是悲，笔者认为，更像是一种情绪的宣泄。
仅仅宣泄是不够的，我们应该关注这样一个问题：中石油，这个近半年以来市场中最大的空头，走到今天这一步，是必然还是偶然？笔者更倾向于：必然。
首先，中石油A股的发行价，本身就是一个怪异的产物。这个发行价是在海外游资狂拉中石油H股之后，比照H股价格打“八折”而形成的。当时中石油H股的价格约在19港元左右。显然，这样的发行价，除了具有“炒作意义”和“圈钱意义”之外，几乎没有经济学意义。须知，截至去年末，中石油的每股净资产仅为3.70元，16.70元的发行价仍然是这个净资产的4.51倍。
在蓝筹H股回归A股市场的过程中，一些人总是喜欢以H股股价作为A股发行价的参考。他们有他们的理由：“如果不以H股价格作为参考，那么就对H股投资者不公平。”言之凿凿，貌似真理，但谁又来想过A股投资者的公平问题呢？
以中石油为例，2000年4月中石油在香港发行H股时，发行价仅为1.27港元，但事隔7年之后，其A股的发行价竟高达16.70元，几乎翻了11倍(考虑汇率因素)。难道是中石油的业绩在7年里增长了11倍吗？全景网的资料显示，2001年全年，中石油的净利润为454.69亿，而2007年全年，中石油的净利润也不过只有1340亿左右，只增长了两倍多。
如此看来，要么是中石油H股的发行价过低了，要么是中石油A股的发行价过高了。但无论是哪种可能，都对A股市场的投资者不公平。A股市场的投资者，凭什么要为那些在16港元以上买入中石油H股的投资者买单，并向他们看齐？而截至昨天收盘，中石油H股的价格仅为7.34港元。
笔者认为，从中石油A股上市那天起，它就已经堕落成了一种做空的工具。昨天，“中石油破发”之声响彻网络，从而加剧市场抛压，就是对中石油作为一种做空工具的最好写照。我们讨论中石油破不破发，或许本身就是一个错误。
剥开“亚洲最赚钱公司”这层皮，给投资者留下的是：很怒很无助。